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    汽車(chē)智能化背景下,汽車(chē)電子長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰:2012年中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模2672億元,同比增長(zhǎng)11%,賽迪預(yù)計(jì)到2015年將突破4000億元。智能手機(jī)掀起的智能化浪潮惠及汽車(chē)市場(chǎng),人車(chē)交互越來(lái)越人性化,汽車(chē)成為商業(yè)數(shù)據(jù)的重要入口。我們認(rèn)為智能汽車(chē)可能沿車(chē)載娛樂(lè)à輔助駕駛à人車(chē)交互à智能交通à車(chē)聯(lián)網(wǎng)à自動(dòng)駕駛的路徑發(fā)展。谷歌、蘋(píng)果、微軟等科技巨頭涉足汽車(chē)工業(yè);明年可能是科技公司智能汽車(chē)的元年。中國(guó)電子行業(yè)發(fā)展迅速,跨國(guó)企業(yè)的本地化研發(fā)、消費(fèi)電子的快速崛起為本土汽車(chē)電子供應(yīng)商提供了充沛的優(yōu)秀人力資源,技術(shù)擴(kuò)散理論同樣適用于汽車(chē)電子領(lǐng)域。    

    汽車(chē)電子要求嚴(yán)格,供應(yīng)鏈穩(wěn)定,市場(chǎng)高成長(zhǎng)中內(nèi)資企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇:車(chē)用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上,同時(shí)應(yīng)用環(huán)境嚴(yán)苛,因此要求甚高,如溫度適應(yīng)范圍廣、耐沖擊性強(qiáng)等;所以產(chǎn)品認(rèn)證難度大、時(shí)間長(zhǎng),一旦進(jìn)入就不會(huì)輕易更換,相對(duì)消費(fèi)電子供應(yīng)鏈要穩(wěn)定許多。當(dāng)前全球汽車(chē)電子供應(yīng)鏈主要被歐美日廠家把持;中國(guó)內(nèi)資企業(yè)整體規(guī)模小,民營(yíng)企業(yè)集中在后裝市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)激烈。在智能化和新能源驅(qū)動(dòng)下,汽車(chē)電子有望迎來(lái)新成長(zhǎng)期,2012年整車(chē)成本占比25%,到2020年達(dá)50%;內(nèi)資企業(yè)有望在高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)中迎來(lái)機(jī)遇,如門(mén)檻相對(duì)較低的車(chē)載和車(chē)身電子領(lǐng)域。    內(nèi)資獨(dú)立摸索,并購(gòu)實(shí)現(xiàn)飛躍,規(guī)模決定未來(lái):整車(chē)客戶(hù)對(duì)軟硬件的認(rèn)證周期較長(zhǎng),內(nèi)資企業(yè)迅速切入有難度;并購(gòu),尤其是跨國(guó)并購(gòu)是快速掌握資源、縮短學(xué)習(xí)曲線(xiàn)的好方式。汽車(chē)電子企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要素集中于:資本、技術(shù)、客戶(hù)關(guān)系,內(nèi)資企業(yè)在后兩者有劣勢(shì)的情況下,利用資金優(yōu)勢(shì),完成并購(gòu)、擴(kuò)大規(guī)模,吸引國(guó)際大廠并打入其供應(yīng)鏈,有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。    

    投資建議:推薦得潤(rùn)電子、滬電股份,建議關(guān)注均勝電子、長(zhǎng)園集團(tuán)。我們從供需維度尋找標(biāo)的:1)需求:車(chē)載、車(chē)身電子產(chǎn)品增長(zhǎng)超20%,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)900 億元,同時(shí)新能源汽車(chē)漸行漸近,產(chǎn)業(yè)鏈公司將受益。2)供給:在研發(fā)投入大、認(rèn)證周期長(zhǎng)的行業(yè),做大規(guī)模是企業(yè)生存的必要條件,我們看好自身規(guī)模較大,或汽車(chē)電子產(chǎn)品已形成規(guī)模的公司。均勝電子、得潤(rùn)電子通過(guò)海外并購(gòu)獲得技術(shù)、客戶(hù),開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn),長(zhǎng)園集團(tuán)是細(xì)分行業(yè)隱性冠軍,滬電股份給國(guó)際大廠穩(wěn)定供貨;上述公司受益汽車(chē)電子大潮,我們推薦得潤(rùn)電子、滬電股份,建議關(guān)注均勝電子、長(zhǎng)園集團(tuán)。    

    風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn);供應(yīng)商導(dǎo)入進(jìn)度低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。